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109 直至违约三合一（第3页）

“徐，我们的cds到底会触吗？为什么现在实际违约率这么高，但是市场上的参与者完全没有反应呢？”

交浅言深，顾文杰并不期待对方会把自己知道的都说出来，实际上徐幼芋当时也没有给他回答。

不过等到晚上，明显是东八区作息的老搭档起床后，说第二个约见的人最近就在洛杉矶，让他等一下……是个民主党的参议员。

期间有人给他打电话，竟然是那德意志银行的华人徐幼芋，对方说他联络了一个朋友，两人都想见见顾文杰。顾文杰说他晚上还有预约，对方说喝杯咖啡就可以，主要是谈一谈之前顾文杰在问的cds的事。

顾文杰去后，徐幼芋带了一个人，给他介绍：“顾总，这位是我的朋友，加拿达帝国银行的精算师季祥林……”

给大金主引荐专业人才应该是很普通的事，顾文杰也没在意。

顾文杰还是想了解cds，徐幼芋就正经给他回答了：

“我们的数学模型判断是房贷市场违约率很高，但房贷市场违约率提升并不会直接增加cds赔付风险，哪怕前段时间房价长期停滞，关联到cds的收益率也并不出众。”

顾文杰问：“为什么？”

“因为我们有对手方。”

徐幼芋说道，“有人做空，就有人做多。”

“我知道，我最近在洛杉矶，有很多人向我推销房地产投资，但是房价明显已经涨不动了，我听说有开商为了让人忙，装饰窗帘和汽车，特地装作他们的房子有人住，好让购房者不要失去信心……”

“涨不动了是一回事，甚至根据内部资料，违约率现在已经很高了，但这是房价，而我们的投资领域在债券市场，有人用一些方式托住了摇摇欲坠的房地产债券市场，让市场就算违约率飙升也不会受到太大波动……”

顾文杰点了点头，徐幼芋问他：“这个工具叫做cdo，听说过它吗？”

顾文杰隐约在其他地方听过，前些日子老搭档也频繁跟他说道过这个词汇：“就是把很多aBs打包起来的那种产品吗？我看到爱德华基金的cds、很多就是cdo的信用抵押。”

不过徐幼芋对他说道：“是的，不过这个工具与cds之间的联系很复杂，不如让我身边的这位季老师来介绍一下，他是cdo所用到的‘高斯联结函数’的明人，我想他应该比华尔街99%的人更了解这种金融产品。”

顾文杰这才知道徐幼芋给他引荐的不是一般人，连忙说荣幸，季祥林看起来是个很没精神的银行职员，他和善地点头说没事……至于顾文杰问的问题，他也用一个通俗的例子来解释了——

“无论是做空还是做多，如今房地产融资的产品叫做mBs，相当于是把银行已经收到的房贷直接卖给了第三方……”

“但是任何mBs都是有风险的，无论是再怎么家境殷实、诚信可靠的人，贷款都有还不上的可能性，就像是每个人都可能会突然去世一样，对他自己来说，病死与老死都是可能会生的，只是概率不同罢了。”

“那么如果我们把mBs的违约看成是一个人生病死亡，就算他非常健康，他的安全也不可能和美国国债一样万无一失，所以为了摊薄风险，我们让mBs互相组合打包，然后一起出售……”

“等等，”

顾文杰听到这里，想起了一个之前听过的词汇，“这算是对冲吗？”

“可以算，但并非完全如此。对冲是从相反方向抵消风险，它会通过概率学抵消风险，就像是让一对已婚的老人住进同一个房子，他们同时死亡的概率肯定要比单独一人死亡的概率低很多……”

“除此之外，我们还可以让这对老人可以互相照顾，虽然其中一个若是死亡、肯定会对另外一人的健康造成影响。”